从分配资金，到分配风险

为什么只看仓位还不够？

两只基金各投入一半资金，不代表它们承担的风险也各占一半。如果一只基金的波动明显更大，它可能主导整个组合的涨跌。

这里的配置方法，把“某组放多少钱”改为“希望某组承担多少风险预算”：先估算基金近期的波动，再据此换算仓位。你仍然决定基金选择与分组，工具负责把风险偏好转换成可计算的比例。

这套方法的三个特点

用目标波动率调节风险资产的投入

在基金波动与预算不变时，目标越低，风险资产的总仓位越小，留下的剩余仓位越多。市场波动发生变化时，计算出的配置比例也会随之变化。

按风险预算分配各组，而非固定资金比例

同样的预算下，波动更大的组通常获得更少仓位。预算用于约束各组的近似风险暴露，避免把“资金分散”直接当作“风险分散”。

组内按波动率反比分配

同一组内，基金波动越大，配置比例越小；波动越小，比例越大。这是基于历史波动的调整规则，不是预测哪只基金将上涨。

它的优势在于规则明确、可重复计算，并会响应风险变化。这里的“更科学”指把波动纳入配置依据，并不意味着它在所有时期都优于固定比例组合。

与其他配置方法有什么区别？

这些方法可以共享“分散风险”的思路，但资产选择、计算方式和执行复杂度不同。本工具提供的是可自定义的基金配置框架；是否覆盖不同经济环境，仍取决于你选择了哪些基金。

具体怎样计算？

下面对应当前实现。记目标年化波动率为 T，某风险组的预算为 b，组内第 i 只基金的年化波动率为 σᵢ。

1. 估算每只基金的波动率

   用复权基金净值计算每日收益，再取过去 N 个交易日的收益标准差，乘以 √252 得到年化波动率。默认 N = 126；窗口不足的日期不生成有效权重。

   日收益 = 当日净值 ÷ 前一日净值 − 1
   σᵢ = 过去 N 日收益的样本标准差 × √252

2. 确定组内比例

   把每只基金波动率的倒数归一化。同组两只基金的波动率为 10% 和 20% 时，组内比例约为 66.67% 和 33.33%。

   组内比例 aᵢ = (1 ÷ σᵢ) ÷ Σ(1 ÷ σⱼ)

3. 估算组波动，再计算组仓位

   当前用组内比例加权基金波动率来近似组波动。预算越大，组仓位越大；组波动越大，组仓位越小。

   组波动 V = Σ(aᵢ × σᵢ)
   组仓位 W = b × T ÷ V
   基金最终仓位 wᵢ = W × aᵢ

   在未触发仓位上限时，W × V = b × T。因此预算控制的是这套近似口径下的风险暴露比例。

4. 处理仓位上限与剩余资金

   单个风险组计算出的仓位超过 100% 时，会报错提示调整参数。若各组仓位单独有效，但合计超过 100%，则按比例整体缩小至 100%，不使用杠杆。未分配给风险组的仓位进入“剩余仓位配置”，按你填写的比例分配。

   剩余仓位 = 1 − 各风险组仓位之和
   承接基金仓位 = 剩余仓位 × 该基金的分配比例

一个完整的小例子

设目标波动率为 10%，风险组 A 的预算为 60%，风险组 B 的预算为 40%。A 组有两只基金，波动率分别为 10% 和 20%；B 组只有一只基金，波动率为 20%。

预算 60% 和 40% 最终对应的组仓位是 45% 和 20%，而不是 60% 和 40%。如果剩余仓位只配置一只承接基金，它得到全部 35%；两只按 70% / 30% 分配，则分别得到总资金的 24.5% / 10.5%。

目标波动率与实际风险要怎样理解？

当前模型没有使用协方差矩阵：组波动是加权近似值，未计入基金之间的相关性，剩余仓位的风险也未纳入目标波动率计算。因此，目标是配置参数，而非最终组合波动率的精确承诺；各组预算也不等于真实组合风险贡献的精确比例。

严格的组合波动率需要使用协方差矩阵 Σ 计算 √(wᵀΣw)，各资产的真实风险贡献还与它们和其他资产的相关性有关。风险预算求解若要精确控制这些贡献，需要进一步建模。

历史波动会变化；低波动基金仍可能亏损，剩余仓位也不是保本资金。目标波动率为 15% 不代表最大亏损为 15%。仓位上限、资产相关性和实际调仓时点，都会影响最终结果。

回测用于观察这些规则在历史区间内的表现。模型按历史净值生成权重，实际持仓在回测设定的调仓日调整；基金申赎确认、到账和各基金具体费率等执行差异，需要在实际使用时另行考虑。